对杰夫们的深思
时代华纳与NBC环球的合并为何呈现出诱人的前景
作者：Richard Siklos
回溯到1995年7月，华特•迪士尼公司（Walt Disney Company）宣布收购ABC/Capital Cities，稳稳的成为世界上最大的媒体公司。仅仅数周后，时代华纳公司（Time Warner）宣布并购特纳广播公司（Turner Broadcasting），按照收入计算，重新回到媒体领域领头羊的位置。这个位置自时代华纳与美国在线（America Online）合并后一直保有，直至本周。
但在宣布分拆旗下美国第二大有线电视系统运营商时代华纳有线（Time Warner Cable）的计划后，对股东而言，意味着时代华纳这个巨头终于在振兴其长期低迷的股价方面开始作出努力。分拆计划将在今年第四季度实施，但是如果现在实施，时代华纳的市值将会从580亿美元降至330亿美元，规模将小于对手新闻集团（News Corp）的500亿美元、康卡斯特（Comcast ）的650亿美元和华特•迪士尼的640亿美元。顺便提一句，这也是从收入上计算的。
当然，时代华纳也不得不付出一些代价。其新CEO杰夫•比克斯(Jeff Bewkes)已经说过赚钱是他的首要目标，而不是在媒体大腕中争夺地位。有线电视业务的拆分并不令人惊奇，而且当比克斯今后为其迷途的继子美国在线（AOL）寻找到一个新家也同样在众人的意料之中，只不过在微软（Microsoft）与雅虎（Yahoo）共舞以来，这次拆分变得更为急迫而已。
假设拆分已经完成，这个新的、瘦身过的、以内容为中心的、轻松平衡（缘于卸掉了有线业务债务包袱）的时代华纳将会是什么样呢？准备收购？还是出售自己？时代华纳已经看上了气象频道（Weather Channel），盯上了Scripps' Food Network和HGTV这样的资产，就等着他们挂牌出售。但自从比克斯在时代华纳上位以来，流传得最为广泛而且最为符合逻辑、价钱也最为诱人的是NBC环球（NBC Universal）。
有消息说通用电气（GE）CEO杰夫•伊梅尔特(Jeffrey Immelt)正在出售该公司的电器业务，并可能削减其金融服务的控股权，这引起了新一轮的推测，人们认为NBC环球在通用电气这个工业巨头旗下已时日无多。通用电气拥有其80%的股份，其余股份为法国维旺迪公司（Vivendi）所有。今年可能发生很多事，在此事发生之前，也可能发生很多事，天晓得，会有很多公司想和这两家公司做交易。无论如何，这是一个媒体重组的时代，已经由CBS和维亚康姆（Viacom）的拆分、IAC的拆分计划、Scripps 和Belo的解体等等案例得到验证。但是，使得NBC环球和时代华纳合并独具魅力的原因是他们的运作从战略和成本节约的角度看完美的符合双方利益。另外，考虑到参与重组的企业最高领导人——比克斯，伊梅尔特，NBC环球的首席执行官杰夫•祖克尔（Jeff Zucker）的名字都是“杰夫”，这中间是否有着某种双关意义呢？
NBC环球和新的时代华纳一致认为他们在有线电视网上取得了进展，原创节目成为他们的核心竞争力。（拆分有线业务之前，法律规定时代华纳不能拥有广播电视网。）比克斯因为经营家庭影院频道（HBO）取得了不小的成绩，之后又在管理TNT, TBS和卡通频道（Cartoon Network）上面有出色的表现。尽管祖克尔（Zucker）因为没能够重建NBC曾有的辉煌而处境尴尬，但是他成功运营了像Bravo、USA, Sci-Fi和 CNBC这样利润丰厚的有线频道，这使他一年之前获得了首席执行官的职位。时代华纳已经谈到要找一个广播业务的合作伙伴，NBC是比较合适的选择。CNN和MSNBC及CNBC会有重合的业务，这一点的杀伤力很大，但是预计MSNBC可能会出局。同样的，因为已经拥有华纳兄弟（Warner Brothers），并且合并了像新线（New Line）和Picturehouse这样的小型影业公司，比克斯可能不会保留环球影片公司和主题公园。时代集团的出版业务是否能在这样的一个公司结构中立住脚，要根据该业务明年的经营表现来决定。
当然，目前对杰夫们的深入思考还为时过早，至少要等到"美国在线事件"解决后。如果这两家公司坐下来谈判的话，他们各自的价值将成为一个大问题。根据Sterne Agee公司分析师尼古拉斯•海曼（Nicholas Heymann）的估计，如果被通用电气卖掉，NBC环球可能价值330亿美元。而这也正是时代华纳作为一个内容为主业的公司的隐性价值--尽管事实上，没有了有线业务，时代华纳的经营利润将上升为NBC环球的两倍。很简单，分拆的最大原因就是：桑福德•伯恩斯坦（Sanford Bernstein）的迈克尔•内森（Michael Nathanson）认为，时代华纳内容业务的市盈率比标准普尔500指数低26%，比其他媒体巨头低12%到27%。因此，可以预见，比克斯在使用时代华纳股票作为“货币”进行可能的并购之前将希望填平这道鸿沟。（设想如果在拆分有线电视的过程中度过了所有的难关，时代华纳的股票仍然处在低位，这家公司被其他的大买家如康卡斯特或AT&T所控制，那就太具有讽刺意味了。）
同时伊梅尔特上周重申，他仍对NBC环球感到满意。但请不要误解，尽管规模不再那么重要，它仍然是待售的肥肉。
