您的新银行家：山姆大叔

    有人说今年金融领域的动荡可能让美联储也要去买股票和债券了

    作者：Colin Barr

    金融市场风暴依然肆虐，美国财政部长亨利•保尔森(Henry Paulson)正在敦促银行家们为更严重的情况做好准备——这可能暗示未来美国政府会加大金融领域的监管力度。

    总统金融市场工作组提出了他们应对一年来信贷市场动荡的政策建议。保尔森上周四上午在华盛顿发表讲话，称该小组的建议——包括加强对抵押贷款业务的监管——旨在提高市场透明度和降低崩盘风险，防止重蹈次债危机覆辙。这场危机始于去年夏天，那时投资者们开始抛售与抵押贷款相关的证券。

    但是采取新监管的过程必然需要几个月甚至几年才能完成。立法者和证券监管机构一直在争论应该采取什么措施。而同时，金融机构正面临巨大压力。银行和券商的股票去年都直线下滑，因为资产价格下跌，一些举债机构不得不以跳楼价抛售。

    这些事实都没有逃过高盛(Goldman Sachs)前CEO保尔森的眼睛。他明确警告说，当公司再次试图改善资产负债表时，投资者要做好准备应对更加动荡的市场。

    保尔森在向国家媒体俱乐部发表评论时说，“我们正在鼓励金融机构通过筹集资金和修订派息政策继续努力改善他们的资产负债表。我们需要金融机构继续放贷和支持经济增长。”

    想办法换钱

    保尔森这一开诚布公的评论显示他的观点与去年夏天相比已经发生了很大转变。不无讽刺的是那个时候他说美国房地产市场下降所导致的损失“基本得到控制”。从那以后，那些购买了很多房产相关债务的金融机构，包括房利美(Fannie Mae、华盛顿互助银行（Washington Mutual）、贝尔斯登(Bear Stearns)和花旗(Citi 都损失了他们账面价值的一半多，深陷抵押贷款相关资产贬值困境。

    这些公司已经采取了措施来增加资本。他们的资本已经由于恶化的贷款减记而耗尽。花旗在12月和1月筹集了300亿美元，大部分都是通过向资金充足的外国投资者卖出可转换优先股票。房利美12月通过卖出优先股筹集了将近80亿美元，另外一家政府支持的姊妹抵押贷款投资公司房地美（Freddie Mac）也靠同样的办法筹集了60亿美元。房利美和房地美的监管机构联邦住房企业监管办公室(The Office of Federal Housing Enterprise Oversight)最近认定这两家公司到12月31日为止达到资本金充足标准。

    但那还是在抵押贷款证券危机最近一次恶化之前。几个月以来，投资者们一直在抛售私营银行发售的抵押贷款债券，因为他们担心随着房价进一步下降，坏帐率增加，这些债券价值会下跌。从上个月开始，所谓的代理债券——那些由房利美和房地美发行的有着非公开政府支持的债券，也受到了同样的怀疑。这在一定程度上是由于布什总统最近签署的一项法案造成的，该法案要解除对房利美和房地美可以购买的抵押贷款数额的限制。投资者们担心这会增加政府支持企业的信贷损失。同时，美元的急剧贬值以及美国金融市场股票的下跌，都可能削弱了很多私人投资者投资于银行的热情。

    这些变化引发了关于政府在保持金融机构继续放贷以支持经济的努力上应该走多远的争论。券商Finacorp Securities首席经济学家大卫•默克尔(David Merkel)认为，政府在一再削减利率和增加银行贷款项目之后,可能试图通过购买房利美和房地美的从属债务来打破市场困局。

    联储可能出面干预

    联邦政府购买房利美或房地美的债务可能是所有相关者都可以理解的措施，如果这些证券转变成普通股或者附带有股权证的话。默克尔说政府如果购买可转换的从属债务，能够帮助这些公司重新平衡他们的资产负债表，并且能让纳税人分享最终经济复苏后的好处。

    “现在的情况下，美国政府是否会不管那些抵押贷款机构呢？”他在其博客Aleph Blog中问道。“当然不会。”他说，“这些抵押贷款机构需要更多的钱来放贷，所以我预期会发行更多的优先股，而且对美国政府这样的重要投资人可能还会发行股权。”

    那些相信美联储应该尽量减少对经济干预的人，可能会对这种政府从私营公司购买股权的观点感到担心。但这种做法并非没有先例：2001年9•11恐怖袭击事件之后，有几家申请了《破产法》第11章破产保护的航空公司向政府发行了股权证，这也是他们转变为公共公司计划的一部分。

    经济政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）主任迪恩•贝克(Dean Baker)说，房利美和房地美的存在本身就是靠他们有政府的非公开支持，对他们的债券提供担保，从而得到低息借款， “否则这些公司就会破产”。他还说，作为防止债务市场危机引发“瀑布效应”的一种措施，联储可能出面干预，让房利美和房地美重新达到资金充足是可以理解的。

    诺贝尔奖获得者经济学家梅隆•斯科尔斯（Myron Scholes）也是这么想的。他告诉《华尔街日报》（The Wall Street Journal），政府可能会买入各种私营机构的股票。《华尔街日报》专栏作家大卫•维塞尔(David Wessel)的文章中谈到斯科尔斯也支持美联储投资于高级债和高级优先股，以避免对已有的投资人待遇不同，同时也是为了避免大量银行资产清算导致贷款减少和经济放缓。

    正如保尔森在国家媒体俱乐部接受提问时所说，无论决策者们作何选择，都不可能让所有人满意。他谈到，加强监管而不削弱私营机构的创新“是一个真正的挑战”，并且说“这些大的国际金融机构并不好管理”。