Visa巨额IPO归功于竞争对手

    Visa公司的巨额首次公开募股要归功于万事达IPO的成功，以及令美国运通和发现金融服务公司等竞争对手陷入困境的信贷危机

    作者: Roddy Boyd

    如果Visa公司刚刚提交了IPO材料能说明什么，那就是它是竞争对手万事达公司（MasterCard）于2006年春上市的最大受益者。总部位于旧金山的Visa公司计划发行446,000,000份股票，股价为每股37至42美元，预计可筹集188亿美元。本次IPO的规模是美国第一，世界第二，仅次于中国工商银行的220亿美元。

    过去几个季度，万事达一直保持着低风险和10%以上的增长。因此，投资者也已愿意向Visa这个行业领袖投资，试试运气。

    Visa的IPO营销工作将利用两个相互关联的有利因素，以吸引投资者。

    首先是公司的业务性质：Visa不发放贷款，而是处理交易，收取手续费。这有别于美国运通（American Express）和发现金融服务公司(Discover Financial Services)等竞争对手。后两家公司股价由于贷款违约和逾期而深受打击。

    Visa提交的材料显示，目前愈演愈烈的信贷危机似乎未给公司带来直接风险。由于消费信贷资产不断贬值，投资者丧失信心，金融类公司的股价遭受重挫。市盈率可以很好的说明问题——如果Visa每股定价为42美元，其市盈率将超过27倍。

    与之相比，美国运通目前的股价仅略高于明年预期利润的13倍。

    第二个因素是万事达IPO的巨大成功。万事达于2006年5月上市，发行价为39美元。在不到两年的时间内，这家纽约公司的股价已经上涨了近500％，最高达到227美元。具有讽刺意味的是，万事达的股票承销商最初很难实现40至43美元的目标发行价。有鉴于此，Visa在IPO材料中指出，该公司处理的信用卡和借记卡交易量为440亿笔，这几乎是万事达处理交易量（234亿笔）的两倍。Visa在市场中占有主导地位，而且没有内部信贷风险。这使得股民对该公司的股票垂涎欲滴。

    Visa也有意识地避开美国经济放缓的问题，着力宣扬公司的发展前景。例如，其IPO材料指出，公司在亚太地区的复合年增长率可以在2012年前保持在20％的水平，而中东和非洲的年增长率也能达到17％。

    Visa提供的非正式的资产负债表显示，公司没有历史包袱，去年的营业额达到51.9亿美元。乍一看，该公司的负债总计122.3亿美元，但附注说明其中大约有100亿美元用于购买Visa卡会员企业的股票，包括花旗集团（Citigroup）和美国银行（Bank of America）。公司还持有40亿美元的现金和现金等价物，足以支付剩余22.3亿美元债务。

    这并不是说Visa就没有问题了。公司面临众多法律诉讼，部分已经达成和解协议，部分还有待和解。因此，公司正在设立一个30亿美元的账户，专门用于支付可能产生的和解费用。

    还有，Visa大部分业务都集中于少数几个大银行。这种依存度太高了。去年，有12亿美元的收入来自于五家最大的客户，约占总收入的23％。摩根大通（J.P. Morgan Chase）一家就占了9％，合4.54亿美元。IPO文件指出，这些业务关系可能“在对方发出通知后就马上”终止。