这场始于贝尔斯登倒塌的危机即将进入第三个年头。呦！

    作者：Allan Sloan

    我们即将迎来本次金融崩溃的第二个周年纪念。但别指望会听到香槟酒杯的碰杯声，因为除了一小撮有先见之明（或者说是幸运）的投机者外，这两年对谁来说都不好受。这场噩梦始于2007年6月12日，当时有消息称贝尔斯登（Bear Stearns）两支投机按揭担保证券的对冲基金损失惨重。这是恐慌和崩溃的前兆，其引发了世界范围的经济衰退，并使得贝尔斯登、美国国际集团（AIG）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）等大型机构垮台。

    但即便没有碰杯声的周年纪念也有其用途——可以借机回忆过去、思考未来。所以，让我们了解一下这次崩溃到底是怎么回事，看看雷曼垮台所未见之影响，以及我们将何去何从。

    是的，这次崩溃始于次贷按揭——“次贷”是华尔街对于“垃圾”的委婉说法——但其影响远不止于此。有问题的领域目前包括信用卡、建设贷款、办公楼、购物中心、融资收购、非垃圾按揭，以及基于上述领域的各式有价证券。因此，就算美国房市明天奇迹般的恢复健康——这不大可能——我们仍然有大麻烦。

    几乎所有人（包括我在内）在两年前都没发现世界金融体系已经岌岌可危。很显然，房价、融资收购等等都是被寻找购买标的——不论多愚蠢——的海量资金所驱动。但市场间的联系以及国际化方式并不明显。于是，美国的贪婪行为——可以说是金融界的猪流感——在全球的传播速度甚至比真正的猪流感还快。

    随后出场——或者说谢幕——的是雷曼，该公司于2008年9月破产。金融市场变得极度焦躁，其原因将在下文中论及。市场的问题拖垮了经济，产生的经济放缓又再次使市场受创。这是自大萧条以来我们首次见到这种情况。简直令人毛骨悚然。

    任由雷曼灭亡似乎是理智之举，要知道，在其半年前纳税人援助贝尔斯登的债权人，并使其股东获得每股10美元的补偿——那些股票本质上已经一文不值，曾引得一阵哗然。但雷曼倒闭产生的意外后果使世界金融危机管理者大为恐慌。首先，由于美国破产法在2005年一个几乎无人注意的变动，雷曼的交易对象——针对雷曼所做的巨额交易进行反向操作之机构——能够获得并出售雷曼提出的担保品。上述销售压低了资产价格，使其它机构遭受巨额损失，并助长了恐惧情绪，各机构相互之间越来越谨慎。其次，雷曼崩溃导致准备金成为首支“跌破净资产”并导致投资者遭受资本损失的大规模货币市场基金。这吓坏了数百万人。

    最后，一些由雷曼担任主要经纪商——持有其证券和现金并为其进行交易——的对冲基金在该公司破产后无法获得自身资产。其它基金开始将自己的主要经纪人账户移出高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley），这两家银行作为投行，无法使用美联储（Federal Reserve）所有的紧急借款项目。这使它们处于困境，并迫使其变为银行控股公司。

    雷曼倒闭的意外后果揭示了为何美国监管部门如此担心19家参与“压力测试”的大型机构。谁愿意让譬如说花旗（Citi）关门大吉，然后成为千古罪人？

    尽管股市在过去3个月大幅反弹，情况仍然很不理想。美国政府的救援战略似乎是传统的对过去危机的“拖延并祈祷”。为争取时间而拖延，祈祷投入市场和经济中的那些资金将扭转局势，并希望银行获得足够的利润来自行疗伤。

    这会管用吗？还是我们将变成下一个日本，银行和经济都停滞10年？一年后再问我这个问题吧。同时，这个周年纪念我们都不会快乐。

    译者：小熊