中国信贷增长怎么了？

    炎炎7月，中国的举债热潮突然大幅降温，给不安的区域性市场带来一丝寒意。

    中国人民银行（the People’s Bank of China）周三公布，7月份人民币新增贷款总额3,852亿元。这一数据不及原市场预期7,800亿元的一半，仅为6月份新增贷款总额1.08万亿元的三分之一。

    与此同时，德意志银行（Deutsche Bank）策略师吉姆•瑞德称，中国社会融资总量降至2,730亿元，仅为普遍预期的18%。社会融资总量是衡量一个经济体流动性的更广泛的指标，可更大程度地反映中国庞大但外界所知不多的“影子银行”体系。

    上述数据导致中国股市短暂下跌，人们担心对于房地产市场迅速降温而导致的放缓，政府可能会丧失掌控力。银行业坏账已连续11个季度增长，因为银行已经承认与房地产开发商相关的问题贷款规模可观。

    中国人民银行出乎寻常地发布了一项声明以解读7月份主要金融数据，它在文中呼吁保持冷静，敦促市场更多关注长期趋势，不要拘泥于单月数据。

    “社会融资和货币信贷的增长规模仍处在合理区间，”中国人民银行称，并表示，“继续为经济结构调整营造稳定的货币金融环境。”

    声明还暗示，如有必要，将采取进一步刺激措施以缓解经济下滑。这看起来产生了一些效果：上证综合指数在下跌超过1%后回涨，收盘时仅小跌0.1%。

    中国人民银行称，7月份数据很大程度上受到了季节性因素和基数效应的影响：7月份是传统上的放贷“小月”，而刚刚过去的6月份则放贷大幅冲高，当月银行对于旨在保持经济增速接近政府目标（7.5%）的刺激措施作出了反应。

    从基本面而言，中国人民银行称，中国经济正在面临房地产市场调整导致的“下行压力”，银行对于“风险集中”领域更为谨慎。

    调查数据显示，中国关键的制造业数据已经走出低谷，7月份呈现18个月以来最快增速。出口作为中国经济增长的发动机，7月份大幅增长，创造了创纪录的贸易顺差。但服务领域的调查数据没那么令人振奋，这或许表明今年的刺激措施可能只是拖延了坏账的爆发。

    不管怎样，中国债务的中期发展态势足以令一些观察人士心惊。专注于新兴市场的渣打银行（Standard Chartered PLC）在最近发布的研究报告中测算，仅过去五年，中国私营和公共部门的债务增长就达到了GDP的100%，总量现已超过GDP的250%。

    自金融危机以来，中国债务年增速约20%，远超名义GDP的增速。（财富中文网）

    译者：早稻米