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美联储最新议息会议“山雨欲止”

美联储最新议息会议“山雨欲止”

钟正生 2023-02-02
钟正生
本次美联储会议的定调十分“鸽派”,预计未来一段时间市场情绪可能保持积极。然而,近期市场预期可能过于乐观,尤其美股“金发女孩”行情演绎得以较充分,所以也需要对市场风格提早切换有所防备。具体来看:1)美股“金发女孩”行情或难持续。2)10年美债利率易下难上。3)美元指数下跌空间有限。

美国时间2023年2月1日,美联储公布全年首次FOMC会议声明,加息如期放缓至25BP,且鲍威尔讲话较为“鸽派”。会议声明公布和媒体采访后,市场反应积极,三大股指悉数转涨,10年美债利率和美元指数明显跳水。

1、会议声明:加息放缓至25BP,保留“持续加息”措辞。这是2022年3月以来的最小幅度加息,但符合近一个月的CME利率期货市场预期。在经济和政策描述部分,美联储在2023年2月的声明与2022年12月相比没有太大变化。主要改动包括:1)对通胀的描述中新增了“有所缓解”。2)删除了有关俄乌局势增大通胀压力和经济下行风险的表述,只是轻描淡写成“增大全球不确定性”。3)在描述未来加息决策时,将“速度”(pace)换成了“程度”(extent)。值得一提的是,本次美联储仍保留了“持续加息”的措辞,这一表述暗示未来至少还有一次加息,且弱化了停止加息的信号。

2、鲍威尔讲话:承认通胀比预期回落更快,漠视金融条件放松。总的来说,鲍威尔讲话比市场预期得更加“鸽派”:通胀方面,首次提到“反通胀”(disinflation),不仅承认了遏制通胀的进展,还屡次提到未来通胀超预期下行的可能,一定程度又唤起了市场的“降息梦”。经济方面,其预计就业和经济不会大幅降温,对“软着陆”抱有信心。此外,美联储对近期金融市场条件的放松较为漠视,也为市场服下“定心丸”。

3、政策逻辑:“山雨欲止”。回顾2022年1月会议,我们以“山雨欲来”为题提示了全年美联储疾风骤雨般的紧缩行动。回到当下,我们认为“山雨欲止”——随着美国通胀已经连续数月出现积极进展,美国政策利率也接近普遍认为的5%左右的“足够限制性水平”,2023年货币政策对资本市场的影响有望趋弱。但不可否认的是,美联储平衡“双向风险”(紧缩过度和紧缩不足)是困难的。未来一段时间,美国通胀能否持续回落、“软着陆”能否兑现,仍有不确定性。

4、市场展望:积极延续,风险未散。由于本次美联储会议的定调十分“鸽派”,我们预计未来一段时间,市场情绪可能保持积极。然而,我们倾向于认为,近期市场预期可能过于乐观,尤其美股“金发女孩”行情演绎得以较充分,所以也需要对市场风格提早切换有所防备。具体来看:1)美股“金发女孩”行情或难持续。2)10年美债利率易下难上。3)美元指数下跌空间有限。(财富中文网)

作者钟正生为财富中文网专栏作家,平安证券首席经济学家

本内容为作者独立观点,不代表财富中文网立场。未经允许不得转载。

编辑:刘兰香

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