大空头警告：特斯拉好日子一去不复返了
知名做空者吉姆·查诺斯20年前曾在安然（Enron）破产时获利丰厚。他向看好特斯拉的投资者免费提供了一条建议：好日子将一去不复返。
查诺斯周一对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示：“我认为特斯拉的利润将面临压力，而且这将是一种相对永久的变化。”
向主经纪人付费借用不归你所有的股票进行做空交易，以期从预计的股价下跌中获利，这个职业不适合胆小的人。
由于这些投机者需要承担过多的风险，因此他们的观点值得一听，只是因为与仅做多的投资者相比，他们的信念必须更加坚定。
查诺斯要告诉特斯拉投资者的是，埃隆·马斯克的公司目前的表现与其他主流汽车厂商一样，正在增加销量，希望通过降价吸引更多新购车人。
的确有许多汽车行业分析师认为，与其他同行相比，特斯拉能够承受住价格战所导致的电动汽车行业衰退的影响。许多汽车厂商每卖出一辆电动汽车都在亏损。
查诺斯似乎也认同这种看法，他认为预测特斯拉的估值将高于其他汽车厂商，这是合理的。但归根结底，特斯拉的股票依旧是周期性的汽车股，不要将其与科技股混为一谈。
因此，虽然它不应该像传统汽车厂商一样有三至五倍的毛利润，但查诺斯认为，特斯拉的业务的市盈率也不会高达20倍甚至更高。
查诺斯判断：“估值差异是巨大的。”他认为，按照目前的价格，比亚迪和蔚来汽车（Nio）等成长股，或者保时捷（Porsche）和法拉利（Ferrari）等豪车品牌，对投资者而言都是更好的选择。
他继续说道：“到某个时间点，估值差异会显著缩小。现在它[价值]40或者60美元？我不知道。我们拭目以待，但我认为它不值170美元。”
中国市场疲软是特斯拉真正的威胁
现在查诺斯认为，电动汽车买家实际上喜欢有更多选择，他们不再局限于在不同型号的特斯拉之间选择，这个月特斯拉降价事实上也体现了这一点。
他说道：“他的[汽车业务毛]利润率最高时达到接近30%，而现在我们认为，毛利润率正在接近15%至20%的区间，这正是特斯拉在中国开设工厂之前的水平。”
投资者一直担心，降低平均售价会严重摊薄汽车毛利润率，但特斯拉财务主管扎克·基尔科恩却在上周三表示，毛利润率应该依旧高于20%。
查诺斯并不相信这种说法。
他说道：“所有人都忘了，到2019年，特斯拉在美国生产汽车一直亏损。直到特斯拉在上海开设工厂并增加产量，其利润率才大幅上涨。而中国目前是他们最疲软的市场。”
查诺斯估计，特斯拉的每股收益不止将下降至远低于华尔街目前预测的4.40美元，还会低于2022年达到的4美元大关：“我们认为，今年特斯拉每股收益将继续下跌到2美元。”
但从查诺斯的意见中，特斯拉股东可以看到一个利好信号：在投资通用电气（General Electric）或纽约市商业地产公司SL Green等其他估值过高的股票时，他做空投资的信念更加坚定。
查诺斯表示，他对特斯拉股票的做空投资在他的投资组合中所占的比重通常在0.5%至5%之间，他的投资组合中还有其他42只股票，包括Coinbase和AMC的普通股。
特斯拉已经解散了其媒体部门。周二，特斯拉股价盘中上涨近3.3%，达到每股172.16美元。（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
知名做空者吉姆·查诺斯20年前曾在安然（Enron）破产时获利丰厚。他向看好特斯拉的投资者免费提供了一条建议：好日子将一去不复返。
查诺斯周一对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示：“我认为特斯拉的利润将面临压力，而且这将是一种相对永久的变化。”
向主经纪人付费借用不归你所有的股票进行做空交易，以期从预计的股价下跌中获利，这个职业不适合胆小的人。
由于这些投机者需要承担过多的风险，因此他们的观点值得一听，只是因为与仅做多的投资者相比，他们的信念必须更加坚定。
查诺斯要告诉特斯拉投资者的是，埃隆·马斯克的公司目前的表现与其他主流汽车厂商一样，正在增加销量，希望通过降价吸引更多新购车人。
的确有许多汽车行业分析师认为，与其他同行相比，特斯拉能够承受住价格战所导致的电动汽车行业衰退的影响。许多汽车厂商每卖出一辆电动汽车都在亏损。
查诺斯似乎也认同这种看法，他认为预测特斯拉的估值将高于其他汽车厂商，这是合理的。但归根结底，特斯拉的股票依旧是周期性的汽车股，不要将其与科技股混为一谈。
因此，虽然它不应该像传统汽车厂商一样有三至五倍的毛利润，但查诺斯认为，特斯拉的业务的市盈率也不会高达20倍甚至更高。
查诺斯判断：“估值差异是巨大的。”他认为，按照目前的价格，比亚迪和蔚来汽车（Nio）等成长股，或者保时捷（Porsche）和法拉利（Ferrari）等豪车品牌，对投资者而言都是更好的选择。
他继续说道：“到某个时间点，估值差异会显著缩小。现在它[价值]40或者60美元？我不知道。我们拭目以待，但我认为它不值170美元。”
中国市场疲软是特斯拉真正的威胁
现在查诺斯认为，电动汽车买家实际上喜欢有更多选择，他们不再局限于在不同型号的特斯拉之间选择，这个月特斯拉降价事实上也体现了这一点。
他说道：“他的[汽车业务毛]利润率最高时达到接近30%，而现在我们认为，毛利润率正在接近15%至20%的区间，这正是特斯拉在中国开设工厂之前的水平。”
投资者一直担心，降低平均售价会严重摊薄汽车毛利润率，但特斯拉财务主管扎克·基尔科恩却在上周三表示，毛利润率应该依旧高于20%。
查诺斯并不相信这种说法。
他说道：“所有人都忘了，到2019年，特斯拉在美国生产汽车一直亏损。直到特斯拉在上海开设工厂并增加产量，其利润率才大幅上涨。而中国目前是他们最疲软的市场。”
查诺斯估计，特斯拉的每股收益不止将下降至远低于华尔街目前预测的4.40美元，还会低于2022年达到的4美元大关：“我们认为，今年特斯拉每股收益将继续下跌到2美元。”
但从查诺斯的意见中，特斯拉股东可以看到一个利好信号：在投资通用电气（General Electric）或纽约市商业地产公司SL Green等其他估值过高的股票时，他做空投资的信念更加坚定。
查诺斯表示，他对特斯拉股票的做空投资在他的投资组合中所占的比重通常在0.5%至5%之间，他的投资组合中还有其他42只股票，包括Coinbase和AMC的普通股。
特斯拉已经解散了其媒体部门。周二，特斯拉股价盘中上涨近3.3%，达到每股172.16美元。（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
Jim Chanos, the famed short-seller who profited from the collapse of Enron a good 20 years ago, is handing out free advice to Tesla bulls: The good times are over, for good.
“I think their profits are going to be under pressure, and I think it’s going to be relatively permanent,” Chanos told CNBC on Monday.
Borrowing shares you don’t own from a prime broker at a fee to sell a stock short in the expectation of profiting from its expected decline is not a profession for the faint of heart.
Given the risks are unevenly stacked against such speculators, it’s worth listening to their arguments simply because their conviction must be that much stronger compared with long-only investors.
And what Chanos is telling Tesla shareholders is that Elon Musk’s company is currently behaving like any mass-market car company pushing volumes into the market and hoping price cuts can lure incremental new buyers.
Granted a number of automotive industry analysts believe Tesla can weather the EV shakeout from a price war better than some of its industry peers, many of whom may already be losing money on each electric vehicle sold.
Chanos even seems to agree with that sentiment, arguing it’s fair to expect Tesla to be valued at a premium to other automakers. But ultimately it’s still just another cyclical car stock, not to be confused with a tech stock.
So while it does not deserve to trade at three to five times gross profit like a conventional automaker, he believes it does not have any business exchanging hands at a lofty multiple of 20 or more.
“The magnitude of the valuation discrepancy is enormous,” Chanos judged, arguing other growth stocks like BYD and Nio, or luxury carmakers such as Porsche and Ferrari, were a better deal for investors at current prices.
“At some point that is going to close dramatically. Now, is it [worth] $40, $60? I don’t know,” he continued. “We’ll have to see, but I don’t think it’s $170.”
Tesla’s weakness in China is the real threat
That is especially true now that Chanos believes EV buyers actually enjoy a choice and no longer are limited to choosing between various versions of a Tesla, something indeed reflected by this month’s price cuts.
“His [automotive gross] margins, which peaked out in the high 20s, are now heading we think into the high teens, where they were before they opened China,” he said.
Investors had been concerned lower average selling prices would heavily dilute automotive gross margins, but finance chief Zach Kirkhorn insisted last Wednesday they should remain above 20.
Chanos is not convinced.
“Everybody forgets Tesla lost money through 2019 building cars in the United States. It wasn’t until they opened Shanghai and that ramped in a major way that their margins took off,” he said, “and China right now is their weakest market.”
In his estimation that translates to earnings dropping not only well below the $4.40 per share currently forecast by Wall Street, but also the $4 mark achieved in 2022: “We think the number has a two in front of it this year.”
But there is one bullish signal Tesla shareholders can take away from Chanos’s comments: His bearish investment conviction is far greater when it comes to other overvalued stocks like General Electric or New York City commercial real estate landlord SL Green.
Chanos described the weighting of his short position in Tesla as somewhere in the middle of his typical range of 0.5% to 5% of his portfolio nestled alongside 42 other names including Coinbase and AMC common stock.
Tesla, which disbanded its press department, rose nearly 3.3% at $172.16 per share in trading on Tuesday.
