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一位传奇投资人称,美国股市可能会横盘十年

一位传奇投资人称,美国股市可能会横盘十年

Will Daniel 2022-09-21
在斯坦利·德鲁肯米勒看来,包括股票在内的金融资产在未来十年可能表现不佳,但也有一些好消息。

杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)的首席执行官斯坦利·德鲁肯米勒,摄于2019年12月。图片来源:VICTOR J. BLUE—BLOOMBERG/GETTY IMAGES

在9月13日公布的高于预期的通胀数据吓坏了投资者之后,道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)下跌超过1,200点,这是自2020年6月以来美国股市表现最糟糕的一天。

就在同一天,华尔街备受尊崇的大佬斯坦利·德鲁肯米勒称,这种痛苦不会是暂时的——随着全球经济经历结构性转变,股市将面临整整十年的横盘整理。

他在接受软件和人工智能公司Palantir的首席执行官亚历克斯·卡普采访时说:“在我看来,股市充其量在未来十年里持平,就像1966年到1982年这段时期一样。”

德鲁肯米勒补充道,由于通货膨胀加剧、各国央行加息、去全球化盛行、俄乌冲突持续,他认为如今,全球经济陷入衰退的可能性达到几十年来的最高水平。

鉴于德鲁肯米勒的业绩,投资者听从他的警告将是明智的选择。

根据雅虎财经(Yahoo Finance)的数据,这位传奇投资者于1981年创立了对冲基金杜肯资本(Duquesne Capital),在接下来的几十年时间里,他的表现通常超过华尔街的大多数同行,1986年至2010年的年均回报率为30%。

但德鲁肯米勒真正成名是在1992年,他带领乔治·索罗斯做空英镑,帮助这位亿万富翁在一个月内赚了15亿美元。

德鲁肯米勒最终在2010年关闭了他的对冲基金,并将其转变为家族办公室——由富裕家庭建立的私人公司,用于管理他们的资金——许多对冲基金经理在非正式退休时通常都会这样做。但他的观点仍然在华尔街广受追捧。

改过自新的烟民

德鲁肯米勒关于股市为何将面临十年“持平”的论点是基于这样一种看法,即全球央行的政策正在从宽松立场转向保守立场。

这种政策上的转变是过去几十年全球化在俄乌冲突和中美紧张局势中逐渐消退的结果。德鲁肯米勒指出,全球化具有通缩效应,因为它提高了工人的生产力,加速了技术进步,但现在这种效应已经不复存在了。

“当我回顾真正始于1982年的牛市时……造就这轮牛市的所有因素都不再起作用了,而且已经出现逆转。”他说,指的是当前的去全球化趋势,例如美中关系的裂痕,以及自20世纪80年代以来政府支出增加和监管力度加大。

德鲁肯米勒继续解释了央行是如何应对自20世纪80年代以来——尤其是在2008年金融大危机(Great Financial Crisis)之后——由全球化引起的通货紧缩的,当时采取的政策是不可持续的,现在必须重新制定政策。

“全球金融危机后,应对通缩的措施是零利率、大量印钞和量化宽松。这在所有领域都造成了资产泡沫。”他说。

世界各地的央行官员现在都宣布结束近零利率和量化宽松政策,这些政策在过去几十年里提振了金融资产。量化宽松政策指的是通过购买抵押贷款支持证券和政府债券,以期刺激贷款和投资的政策。

德鲁肯米勒说:“他们就像改过自新的烟民,大量印钞已经成为过去。现在的情况就像是他们以前以200英里的时速开保时捷,现在转为不仅不踩油门,还猛踩刹车。”

在他看来,美联储(U.S. Federal Reserve)今年已经四次加息,以对抗通胀,而且美联储并不是唯一一家试图通过收紧货币政策来压低物价的央行。从英国到澳大利亚,世界各地的央行行长都在转向更为保守的做法,提高利率。

在德鲁肯米勒看来,尽管这意味着包括股票在内的金融资产在未来十年可能表现不佳,但也有一些好消息。

“好消息是,当时有一些公司在那种环境下仍然表现优异。”德鲁肯米勒说,他指的是1966年至1982年期间股市持平。“苹果电脑公司(Apple Computer)和家得宝公司(Home Depot)在那个时期成立了。”

在谈到对经济前景的悲观看法时,德鲁肯米勒也向投资者发出警告,称这是历史上最难做出经济预测的时期。他有“看跌偏见”历史,这是他不得不在整个职业生涯中面对的问题。

“我喜欢黑暗。”他说。(财富中文网)

译者:中慧言-王芳

在9月13日公布的高于预期的通胀数据吓坏了投资者之后,道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)下跌超过1,200点,这是自2020年6月以来美国股市表现最糟糕的一天。

就在同一天,华尔街备受尊崇的大佬斯坦利·德鲁肯米勒称,这种痛苦不会是暂时的——随着全球经济经历结构性转变,股市将面临整整十年的横盘整理。

他在接受软件和人工智能公司Palantir的首席执行官亚历克斯·卡普采访时说:“在我看来,股市充其量在未来十年里持平,就像1966年到1982年这段时期一样。”

德鲁肯米勒补充道,由于通货膨胀加剧、各国央行加息、去全球化盛行、俄乌冲突持续,他认为如今,全球经济陷入衰退的可能性达到几十年来的最高水平。

鉴于德鲁肯米勒的业绩,投资者听从他的警告将是明智的选择。

根据雅虎财经(Yahoo Finance)的数据,这位传奇投资者于1981年创立了对冲基金杜肯资本(Duquesne Capital),在接下来的几十年时间里,他的表现通常超过华尔街的大多数同行,1986年至2010年的年均回报率为30%。

但德鲁肯米勒真正成名是在1992年,他带领乔治·索罗斯做空英镑,帮助这位亿万富翁在一个月内赚了15亿美元。

德鲁肯米勒最终在2010年关闭了他的对冲基金,并将其转变为家族办公室——由富裕家庭建立的私人公司,用于管理他们的资金——许多对冲基金经理在非正式退休时通常都会这样做。但他的观点仍然在华尔街广受追捧。

改过自新的烟民

德鲁肯米勒关于股市为何将面临十年“持平”的论点是基于这样一种看法,即全球央行的政策正在从宽松立场转向保守立场。

这种政策上的转变是过去几十年全球化在俄乌冲突和中美紧张局势中逐渐消退的结果。德鲁肯米勒指出,全球化具有通缩效应,因为它提高了工人的生产力,加速了技术进步,但现在这种效应已经不复存在了。

“当我回顾真正始于1982年的牛市时……造就这轮牛市的所有因素都不再起作用了,而且已经出现逆转。”他说,指的是当前的去全球化趋势,例如美中关系的裂痕,以及自20世纪80年代以来政府支出增加和监管力度加大。

德鲁肯米勒继续解释了央行是如何应对自20世纪80年代以来——尤其是在2008年金融大危机(Great Financial Crisis)之后——由全球化引起的通货紧缩的,当时采取的政策是不可持续的,现在必须重新制定政策。

“全球金融危机后,应对通缩的措施是零利率、大量印钞和量化宽松。这在所有领域都造成了资产泡沫。”他说。

世界各地的央行官员现在都宣布结束近零利率和量化宽松政策,这些政策在过去几十年里提振了金融资产。量化宽松政策指的是通过购买抵押贷款支持证券和政府债券,以期刺激贷款和投资的政策。

德鲁肯米勒说:“他们就像改过自新的烟民,大量印钞已经成为过去。现在的情况就像是他们以前以200英里的时速开保时捷,现在转为不仅不踩油门,还猛踩刹车。”

在他看来,美联储(U.S. Federal Reserve)今年已经四次加息,以对抗通胀,而且美联储并不是唯一一家试图通过收紧货币政策来压低物价的央行。从英国到澳大利亚,世界各地的央行行长都在转向更为保守的做法,提高利率。

在德鲁肯米勒看来,尽管这意味着包括股票在内的金融资产在未来十年可能表现不佳,但也有一些好消息。

“好消息是,当时有一些公司在那种环境下仍然表现优异。”德鲁肯米勒说,他指的是1966年至1982年期间股市持平。“苹果电脑公司(Apple Computer)和家得宝公司(Home Depot)在那个时期成立了。”

在谈到对经济前景的悲观看法时,德鲁肯米勒也向投资者发出警告,称这是历史上最难做出经济预测的时期。他有“看跌偏见”历史,这是他不得不在整个职业生涯中面对的问题。

“我喜欢黑暗。”他说。(财富中文网)

译者:中慧言-王芳

After a hotter-than-expected inflation reading spooked investors on September 13, the Dow Jones Industrial Average sank over 1,200 points in the stock market’s worst showing since June 2020.

That same day, Stanley Druckenmiller, one of Wall Street’s most respected minds, argued that the pain won’t be temporary—and that stocks face an entire decade of sideways trading as the global economy goes through a tectonic shift.

“There’s a high probability in my mind that the market, at best, is going to be kind of flat for 10 years, sort of like this ’66 to ’82 time period,” he said in an interview with Alex Karp, CEO of software and A.I. firm Palantir.

Druckenmiller added that with inflation raging, central banks raising rates, deglobalization taking hold, and the war in Ukraine dragging on, he believes the odds of a global recession are now the highest in decades.

And given Druckenmiller’s track record, investors would be wise to heed his warnings.

The legendary investor founded his hedge fund, Duquesne Capital, in 1981, and routinely outperformed the majority of his peers on Wall Street over the coming decades, delivering an annual average return of 30% from 1986 to 2010, according to Yahoo Finance.

But Druckenmiller really made his name when he led George Soros’s bet against the British pound in 1992, helping the billionaire pocket a cool $1.5 billion profit in a single month.

Druckenmiller eventually shut down his hedge fund in 2010 and converted it into a family office—a type of private firm established by wealthy families to manage their money—as many hedge funders typically do when they unofficially retire. But the leading investor’s views are still widely followed on Wall Street.

Reformed smokers

Druckenmiller’s argument for why the stock market is facing a decade of “flat” trading is based on the idea that central banks’ policies are shifting around the world from a supportive to a restrictive stance.

This shift is a result of the globalization that characterized the past few decades fading amid the war in Ukraine and U.S.-China tensions. Druckenmiller points out that globalization has a deflationary effect because it increases worker productivity and speeds up technological advancement, but now that’s gone.

“When I look back at the bull market that we’ve had in financial assets really starting in 1982…all the factors that created that not only have stopped, they’ve reversed,” he said, referencing current de-globalization trends like the rift between the U.S. and China, along with a move toward increased government spending and more regulation since the 1980s.

Druckenmiller went on to explain how central banks responded to the disinflation caused by globalization since the 1980s—and particularly after the 2008 Great Financial Crisis—with unsustainable policies that now have to be reworked.

“The response after the global financial crisis to disinflation was zero rates, and a lot of money printing, quantitative easing. That created an asset bubble in everything,” he said.

Central bank officials around the world are now moving away from the near-zero interest rates and quantitative easing—a policy of buying mortgage-backed securities and government bonds in hopes of spurring lending and investment—that have bolstered financial assets over the past few decades.

“They’re like reformed smokers,” Druckenmiller said. “They’ve gone from printing a bunch of money, like driving a Porsche at 200 miles an hour, to not only taking the foot off the gas, but just slamming the brakes on.”

To his point, the U.S. Federal Reserve has raised rates four times this year to combat inflation, and it’s not the only central bank attempting to bring down consumer prices with tighter monetary policy. From the U.K. to Australia, central bankers around the world are shifting to a more conservative approach and raising interest rates.

While that means financial assets, including stocks, will likely underperform over the next decade in Druckenmiller’s view, there is some positive news.

“The nice thing is, there were companies that did very, very well in that environment back then,” Druckenmiller said, referencing the stock market’s flat trading seen between ’66 and ’82. “That’s when Apple Computer was founded, Home Depot was founded.”

Druckenmiller also gave a caveat for investors when it comes to his pessimistic outlook, saying that this is the most difficult time in history to make economic forecasts and that he has a history of a “bearish bias” that he has had to work around his whole career.

“I like darkness,” he said.

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