央行抢在GDP公布前“降息”，传递哪些信号？

国家统计局1月17日上午公布2021年国内生产总值（GDP）突破110万亿元人民币，比2020年增长8.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度和四季度分别增长4.9%和4.0%。2021年中国人均GDP突破1.2万美元，接近世界银行高收入标准。

无独有偶，就在年度重磅经济数据公布之前，中国人民银行于17日早间开展了7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天逆回购操作（OMO），两者中标利率均下降10个基点。作为政策利率信号的OMO及MLF利率近两年来首次下调，央行此次“降息”的时间点和力度都超出市场预期，可以说是打响了新年“稳增长”的第一枪，也是此前中央经济工作会议所强调的“政策发力适当靠前”的具体体现。受政策利好刺激，上周持续低迷的A股高开高走，三大指数17日均收涨，其中创业板指以1.63%的涨幅居首。

不过，此次调降OMO及MLF利率在释放出较强宽松信号的同时，也凸显出中国经济下行压力之大。多家券商预测近期央行还会推出进一步调降贷款市场报价利率(LPR)、降准等扩张性货币政策，并推动宽货币到宽信用的转变。有分析人士称，宽松货币政策需要趁着美联储加息前加快推行，同时也需要财政、税收政策的通力配合，以此来提高政策的有效性。

围绕如何解读最新经济数据以及货币政策所释放的信号，“财富Plus”的用户展开了精彩讨论，我们选取了其中一些展示如下：

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@魏衡

某公募基金首席理财策略分析师

2020年提供了低基数；

2021年的经济增长是送分题；

2022年是考验经济韧性的关键年。

经历了2021年，很多投资者对政策力度的坚决果断留下了极其深刻的印象，开始线性外推，认为未来一直都会延续强力政策的风格。但其实正是因为去年是难得的没有保增长压力的时间窗口，很多需要长时间来慢慢调节的重大趋势方向，都把去年作为政策元年开启，让大家知道“这事是要玩真的”，而具体执行的力度，在未来会是灵活适度的，兼顾长期政策目标和短期经济发展的。换句话说，今年将是政策空调从制冷调节到制暖的一年。

关于今天的“降息”，这背后的逻辑是，美联储越是释放要加快货币收紧的步伐，我们就越是需要加快降息货币宽松的步伐，道理很简单，趁着美联储没加息，我们先把该降息的该宽松的政策给落地了，这样等美联储加息以后，我们的政策空间更灵活，无论是象征性跟随加息，还是保持不变，都比美联储加息后我们再降息要更自然。

@张奥平

经济学家、增量研究院院长

在IMF最新预测中，2021年全球经济增速将达到5.9%，其中新兴市场和发达经济体实际GDP增速分别为6.4%和5.2%。中国经济实现8.1%增长，再次领先全球经济增速与新兴市场增速。

在经济总量数据可喜可贺的背后，我们更需关注的是，从长期来看，中国经济正处于跨越中等收入陷阱的关键时期，到2035年中国要实现社会主义现代化，人均国内生产总值要达到中等发达国家水平，实现科技实力、综合国力大幅跃升，则需要在保持经济一定增速的前提下，继续深化创新驱动发展战略，持续强化国家战略科技力量。

而从短期来看，由于全球疫情持续反复，中国经济正面对多年未见的需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，2022年在“稳字当头、稳中求进”的经济工作总基调下，政策发力将适当靠前，跨周期和逆周期宏观调控政策也将更有机地结合。

一、2021年经济增长“由高到低”的成因：全球“上游通胀”造成中国“下游通缩”

2021年中国经济增速实现“由高到低”的走势，是内外部因素共同影响所导致。而伴随着2021年底中央经济工作会议提出“五个正确认识”，进行适度的政策纠偏；和保供稳价效果的有效显现（如煤炭、螺纹钢等大宗商品价格回落明显）；以及美国等发达经济体超宽松货币政策加速缩减退出；国际原油等部分国际大宗商品价格持续走低；全球供应链紧张局势逐步缓解，中国经济的“下游通缩”以及市场主体的预期转弱将得到有效缓解。

二、2022年经济增长“由低到高”的内涵：政策发力与市场回暖驱动经济走向复苏

面对多年未见的需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，中央经济工作会议作出了七大政策部署，表示出经济中“有形之手”将大幅提升扩大内需的效力。此外，通胀数据12月CPI、PPI呈现出的双回落态势，以及其剪刀差持续缩小，则为2022年宏观政策的制定提供了更为有利条件。

值得注意的是，今天的政策利率“降息”与2021年底的商业银行对1年期LPR报价加点部分的调降不同（“LPR利率=MLF利率+商业银行加点”），对经济的提振作用将更为明显。对于市场主体而言，发展的信心始终大于黄金，此次降息也将使得发展预期逐步转强。此外，此次降息是央行自2020年4月之后首次调降政策利率，因为LPR利率是在政策利率MLF利率上加点形成，所以政策利率“降息”将会带动近两年未动的5年期LPR实现下调。而5年期LPR下调在降低全社会融资成本，尤其是实体经济的融资成本，刺激实体经济信贷需求的同时，也将缓解金融机构的资金成本压力。

而伴随着政策发力的适当靠前，供给冲击的有效缓解，以及内需的逐步恢复，中国经济将于二季度前后走出此轮短期周期中的衰退期，进入新的一轮复苏期。

三、2022年经济亮点：科技创新与资本市场将实现更为有效的结合

2021年底的中央经济工作会议提出“改革开放政策要激活发展动力。资本市场的全面注册制改革，以及打造“服务创新型中小企业主阵地”的北交所设立，将促进资本更好发挥作为生产要素的积极作用；强化资本市场在促进科技、资本和产业循环方面的重要功能；使得更多的创新型中小企业实现资本市场直接融资发展，从而持续深化中国经济的创新驱动发展战略。

@张鹏

财富管理资深人士、清华大学MBA

先降准试探，发现不行，还得降息，继续试探……货币政策量、价敏感性的全面钝化，反映出当前经济下行压力下超出了货币政策的有效性范围，经济恢复和增长需要政策多管齐下全面宽松，形成全新的发展预期。

当前经济陷入严重困局，供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力可谓是最坏的组合，货币政策的（相对）有效性面临前所未有的挑战。从降准到降息，从侧重于逆周期调节到开始着眼于顺周期调节，尽管力度和节奏循序渐进，但也暴露出经济对于货币政策量、价敏感性的全面钝化，经济自发调节能力严重不足、远远低于政策预期。

为了扭转经济供给冲击、需求收缩、预期转弱的严重困局，应当进一步提高货币政策的有效性和针对性，实施扩张性货币政策，降低融资成本、放宽金融抑制，真正实现从宽货币到宽信用的转变，尤其是放宽社会信用控制，包括消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制等等。

另外，货币政策也不宜单兵突进，避免从相对有效变成相对无效，也需要财政政策、税收政策的重点发力和通力配合。财税政策应当积极适度，按照多予少取、放水养鱼的原则着眼于长期促增长而非短期稳增长，一方面控制基建投资规模，另一方面减税降费，更加重视民生领域，有利于形成相对恒定的预期，提高潜在消费需求。

总体来看，无论是货币政策还是财税政策都还有发挥的空间。在经济高质量发展阶段，经济恢复和增长不能一直望“政策工具箱”止渴，应当应施尽施、应放早放，真正减少经济与政策的博弈和套利空间，才能真正形成政策预期“底”，从而形成经济基本面“底”，供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力有望化解。（财富中文网）

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