特朗普称美越达成贸易协议

越南在特朗普政府4月初宣布新关税政策后迅速启动了对美谈判，这种抢跑式的反应早就已经暴露出越南方面在这场博弈中很慌的心态，因此本次的谈判结果存妥协成分算不上令人意外。

越南心慌的原因很明显，那就是它的经济高度依赖出口，依赖美国市场。首先，越南85%的GDP依赖出口，而外资企业掌控着71.7%的出口份额，不难看出外资的话语权有多强。其次，2024年越南对美出口达1190亿美元，约占其GDP的25%，这种单极依赖更使谈判筹码严重失衡。

而且，越南的产业转型远任重道远。面对特朗普政府的短期极限压力，越南政府只能适当妥协，用空间换时间来保障国内经济不发生大的动荡。

在美国本轮加征关税的影响逐步显现之际，美联储在此前的议息会议上决定维持利率不变。鲍威尔指出，当前美国经济基本面稳健：失业率维持低位，且通胀持续向目标区间温和回落。然而，关税政策与财政刺激对经济增长和通胀前景的传导效应仍存在较大不确定性。基于对美国经济现状及美联储政策取向的判断，我们认为：

美国经济正接近满负荷运行，财政政策在短期内可能拖累增长，但一旦诸如“大而美法案”等预算措施落地，财政政策将对经济形成支撑。这使得美联储能够保持政策耐心，观察财政政策对经济的综合影响。

在关税影响充分显现前，核心通胀持续向目标水平缓慢回落。决定美联储政策宽松步伐的关键在于：当关税影响传导至物价后，通胀上行的粘性有多强。我们预计关税对通胀的影响将是暂时性的，从而能为政策宽松创造条件，但由于企业仍在权衡将成本转嫁给消费者的幅度与时机，降息的具体时点仍存在较大不确定性。除非同期经济增长显著放缓，否则美联储可能希望看到关税冲击消退的证据后再重启降息。

综合评估各项因素后，我们认为，近期美国货币政策出现重大调整的可能性较低，这与当前市场定价基本吻合。

美国以外的其他地区的前景更趋一致，对这些地区的资产形成有利支撑。在美联储受制于经济增长与通胀的矛盾信号时，美国以外的经济体普遍面临着通缩性增长下行压力，并且这些经济体的政策制定者的面临的约束相对较少。换言之，我们认为美国之外其他地区的货币与财政政策将更有力地支撑资产表现，美联储在此前议息会议上的决定进一步强化了上述观点。（桥水资产）