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鲍威尔承认大幅加息可能导致美国经济衰退

鲍威尔承认大幅加息可能导致美国经济衰退

2022-06-23 08:00
当地时间6月22日,美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会上就半年度货币政策报告做证词陈述。这是他在本周两日国会听证会上第一天亮相。对于此次听证会的言论,媒体称,鲍威尔迄今为止最明确地承认了,大幅加息可能导致美国经济衰退,他说有衰退的可能,还说成功软着陆“很有挑战性”。还有评论称,虽然有交易者认为,美联储将密切关注加息对经济的影响,但由于鲍威尔重申遏制通胀的承诺又承认可能引发衰退,因此美股盘中波动,三大美股指转涨后一度转跌。 | 相关阅读(华尔街见闻)
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吴清扬

吴清扬

新竹理财|帆贝投资创始人

2020年新冠疫情以来,美国政府搞了两个大动作,一是无上限的量化宽松,二是直升机撒钱,这对经济也起到了短暂“特效药”的作用。如今,副作用充分显现——美国通胀创下40年来的新高。美联储在今年来多次加息来抑制通胀,全球金融市场跟着波动。

如今,美国10年期国债收益率已突破3%,回到了十年维度的高点阶段,我们认为,未来半年到1年,是投资美国利率债十年一遇的机会。我们将会择机帮助我们有海外资金配置需求的客户,购买一些长久期的美国利率债,锁定长期高利率窗口。

在了解这一机会前,我们需要理解,10年期国债收益率为何会突破3%?有没有可能继续向上?因为这决定了何时买,买什么。

01 利率是经济的基础

利率环境是经济体中最重要的基础。各国央行通过调节利率,进而影响经济。降低利率可以刺激经济,但也会提高通货膨胀;提高利率会抑制经济,但也会降低通货膨胀。

举一个例子,当利率从2%降到0%,居民都会放弃储蓄,把钱用作消费,企业一方面可以申请低息贷款,另一方面商品和服务也卖的多了,经营状况就得以改善,然后就有钱来发更多的工资,居民收入就会上升,又去消费……形成正向循环。

但是当经济体中钱变得越来越多,也会有一个副作用,就是通货膨胀。

良性通胀各国的央行不会特别干预,但是当通胀率到一定高度后,钱就会大幅度贬值,本国货币的汇率也会有贬值的趋势。

近期美国进行的一项民意调查显示,45%的美国人表示由于物价上涨而遭遇了经济困难。美国现总统支持率也出现一定程度下滑。

这也就是为什么,美联储看到如此高的通胀,会毅然决然的加息。要想搞清楚继续加息将会如何影响利率,能用多大的影响,我们不妨来看一下美国利率历史。

这里先说明一点:美联储加息降息直接影响的是联邦基准利率,也就是短期利率,但是长期利率对投资影响更大,而长期利率是市场交易形成的,一般用“美国10年期国债收益率”来表示长期利率。

02 美国低利率阶段将会扭转

金融危机后,美国10年期国债收益率从高点5.26%一路下滑,新冠疫情期间,又因为量化宽松和印钱,降至0.52%的历史性低位。

过去两年,我们经常在媒体上看到,“美国现在利率都快降到0了,全球将进入长期低利率时代,甚至有些国家将进入负利率时代。”

但事实真的如此吗?其实这些话只说对了一半。如果我们从更长期的视角来看这个问题,美国超低利率环境只是特殊时期阶段性存在,并不是天经地义的。

我们拿出过去100年美国10年期国债收益率的走势图,可以看到,美国长期利率涨涨跌跌才是常态,并不一直处于低利率。

上世纪70年代,由于中东局势引起的石油价格飙升,美国进入了高通胀时代。到1979年,美国通胀率飙升到前所未有的13%高度。

同一时间,美联储来了一位风格大刀阔斧的新主席沃尔克,沃尔克疯狂加息才结束了美国两位数的通货膨胀,将联邦基准利率提高到历史最高点,美国10年期国债收益率最高也达到15.64%,这也是近100年来的超高数字。

如今,美国的通胀仅次于7-80年代的水平,美联储继续加息来控制通胀的必要性仍然存在,长期利率还有进一步提升的空间。

不过即使未来一年长期利率升上去了,也很难维持特别久,因为美国经济其实也没有那么好。基本面并不支撑过高的长期美债利率水平。‍我们认为,等通胀下来了,美联储还是会重新降息,利率还是会回到中枢(除去80年代初美国通胀较高的阶段,过去100年的10年期国债收益率的平均中枢大致3-5%)。

而长期利率先升后降,就为家庭投资者带来了绝妙的潜在投资机会。

03 海外投资计划

在2020年3月疫情席卷全球时,我们的海外资金先购买了美元利率债,后又成功切换到流动性下杀的信用债,几个月的时间就赚到了本该三四年赚的钱。

本次,我们计划在美国10年期国债收益率的阶段性高点,对于海外有配置需求的资金,购买一些长久期的美国利率债。这部分资金属于债券/低波动衍生品那部分的投资替代,我们预计未来半年到1年内,会择机执行这个计划。

为什么是长久期?

久期可以简单理解为购买债券,回收本金和利息的时间,久期可以看作利率的杠杆,大家无需知道怎么计算,有一个基本的逻辑——到期时间越长的债券久期越长,受利率波动的影响越大,利率下降区间内,涨幅越大,反之亦然。

我们希望帮助客户在这个十年一遇的高利率阶段,多承担一些利率风险,来锁定一个较高收益。

不过,长久期债券的波动较大,如果不是买在十年期国债收益率的最高点,可能阶段性产生一定浮亏。

以ishares 7-10years treasury bond ETF为例,假设10年期国债收益率从3.5-5.5的过程中,这只ETF大概从100跌到80左右。如果你从4%的位置拿10年,即使国债收益率从4%还会继续上涨,但是持有10年到期的收益是能锁定的,差不多就是4%/年。长期看也会是一个相对很高的收益。

但长期投资也不是说买完就闭眼等十年完事了,为了优化投资组合,后续还需要进一步的调整,在未来的利率快速下降期结束后,如何选择时机成功提前收网,并切换到其他高价值投资,也是很重要的,这也是我们执行服务的一部分。

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隐隐

隐隐

尽管这番表态并没有鲜为人知的信息,如美国经济软着陆难度大、抑制通胀的决心,但这可能是鲍威尔把话说得最明白的一次:美联储将持续加息直到通胀开始缓和。他也罕见地明确承认了大幅加息致使美国经济走向衰退的可能性。虽然市场对风险资产的担忧加剧,美联储也否认了7月加息100个基点的激进可能,美股全天的走势依旧跌宕起伏,在鲍威尔坦承衰退可能的言论释放后,美股尾盘加速转跌,否则今天各大媒体的新闻头条估计已经都是“苹果市值重回全球第一宝座”,盘中苹果自5月以来首次反超沙特阿美。而在石油板块持续承压的背景下,巴菲特还在抄底西方石油,这也是挺有意思的一点。

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