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此轮股市回升可靠吗?

Scott Cendrowski 2009年09月14日

现在应该买入股票吗?别指望市场能维持过去几个月那样眩目的增长。不过也别把钱全部藏起来。

    本轮股票回升创下纪录。我们向专家们请教了其中的原因。

    作者:Scott Cendrowski

    假如你有勇气在3月份股市触底时买进股票,那么恭喜你!标准普尔500(S&P 500)指数以及道琼斯(Dow Jones)工业指数将近今年的最高点,较之3月份上涨了约50%。

    不过,当失业情况、房市以及国内生产总值(GDP)的好转令华尔街专业人士惊讶时,假如你一直在冷眼旁观,你现在可能在疑惑:我还应该买入吗?还是回升已经结束?

    为了试图回答上述问题,我们采访了我们知道的一些最聪明的市场观察者。尽管关于2010年有一些大的担忧,但大部分市场观察者预期,在市场势头和政府刺激支出的共同作用下,股价年内还将上升。

    首先让我们来看看最有热情的市场观察者——Birinyi Associates公司创始人拉兹罗•伯英伊(Laszlo Birinyi)。伯英伊指出,目前的回升是有史以来最强劲的一次。伯英伊表示,标准普尔500指数在3月9日收于676点的最低点,自那之后,该指数日均增长0.31%。,比此前最迅速的复苏——出现在1982年,日均增长0.12%——快3倍。伯英伊说道:“这是市场中的乌塞恩•博尔特(Usain Bolt, 牙买加短跑田径运动员。北京时间2009年8月21日凌晨,博尔特继之前在2009年世界田径锦标赛的男子100米决赛中以9秒58创造了新的世界纪录后,又在200米决赛中以19秒19创造了新的世界纪录。——译注),我们轻轻松松就破了纪录。”

    2007年10月,伯英伊曾警告其客户当心银行股即将大跌,现在他预期今年股市将继续上涨,这在一定程度上是因为“没有人将现在的市场称为牛市”。当然,负面情绪是一个经典的逆向指示剂,它表明股价将继续攀升。伯英伊建议购买标准普尔500 SPDR,以利用大盘的回升。

    极具影响力的调研公司路佛集团(The Leuthold Group)董事长史蒂夫•路佛(Steve Leuthold)一直是看空者,他也从人们普遍惧怕股票中得到安慰。路佛预计标准普尔指数在年底达到1200至1250,比目前约1000的水平上涨20%。

    路佛在这十年里大部分时间都是看空,他表示股票目前的定价很公道,不过股价将继续上涨,因为在经济复苏中股价通常会超过正常估价。路佛集团投资组合经理安迪•恩格尔(Andy Engel)表示:“在今后半年内有很多赚钱的机会。”

    杰瑞米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)是理财公司GMO的董事长,3月10日,他在一篇名为《在感到恐惧时再投资》("Reinvesting When Terrified'')的评论中鼓励客户买入股票。格兰瑟姆称根据收益预期和历史市盈率比值,标准普尔500的公允价值为880。

    尽管如此,格兰瑟姆认为该指数“在接下来的两三个月里可能大大增长”。他表示近来的回升并非基于基本面。相反地,美国政府的经济刺激计划以及对银行和汽车制造商的援助人为的致使一些经济部门膨胀。

    格兰瑟姆喜欢将目前的市场增长同1929年市场崩盘后的1930年市场回升作比较。后者没有政府对银行的救助或是经济刺激支出即飙升了47%。格兰瑟姆表示:“假如你放松对道德风险的控制,增加经济刺激——我们这次正是这么做的——[市场]有资格获得大大超过47%的增长。”

    格兰瑟姆认为标准普尔到年底将上涨至1130点。但他对较长期的看法十分谨慎。他警告称市场在恢复适度增长前,可能再度降至3月份的低点之下。格兰瑟姆预期股市将迎来“贫瘠的七年”,对此他建议购买美国蓝筹股。

    早在今年1月,黑岩集团(BlackRock)全球首席股本投资官鲍勃•多尔(Bob Doll)就预见到了低利率同预期的政府经济刺激开支高潮的强有力组合。监管着4000亿美元股本的多尔预测标准普尔500在年底将达到1000至1050点。既然该指数已经处于上述范围内,多尔表示股价将在年底前某一时刻下降10%,因为任何令人失望的经济数据都可能使易受惊吓的投资者抛售股票。

    这可能是一个买入的机会。多尔表示,在短期内,缓慢的经济增长将扼制通货膨胀从而有助于股价上升。多尔称,在经济复苏的前三个季度里,国内生产总值(GDP)通常会以6.7%的比率增长。

    对于目前的经济复苏,黑岩集团预计增长率为6.7%的一半。多尔推荐购买医疗保健、能源和技术领域的高质量股票——那些拥有强有力的专营权以及稳定可靠的资产负债表的公司之股票。

    耶鲁大学(Yale)经济学教授罗伯特•席勒(Robert Shiller)的看法更为悲观。席勒以成功预测股市和房市泡沫而著称。基于其市盈率——取10年的收益平均值——计算,席勒认为股价已经过高。

    席勒表示,考虑到存在的一些问题,例如仍然有着诸多问题的银行资产负债表,以及支撑着不良企业的政府经济刺激计划,“股市目前看来并不那么诱人。股价已经有些过高,因此预期收益可能达不到历史平均值。”

    回到我们最初的问题:你现在应该买入股票吗?首先,别指望市场能维持过去几个月那样令人眩目的增长。不过,也别把钱全部藏起来等待大规模回落。

    同往常一样,最明智的做法是每隔一段时间投入一部分资金,这样,你不仅能分享股市回升的胜利果实,而且能趁低买入。

    译者:熊静

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