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投资理财

2015年:改革与转型中的投资机会

刘聪 2014年12月10日

2014年中国经济运行总体趋于平缓,“稳”字当头成为改革转型时期的基本原则。在这样的经济格局之下,如何找到投资的点?在传统行业的转型与火热的新兴产业中,如何寻找投资机会?在每年的基金投资指南中,我们都会为您提供一些探寻市场规律轨迹的建议。

【专题】2014投资指南

· 2014年:中国A股市场回顾
· 2015年:改革与转型中的投资机会
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· 财富中国基金排行榜点评

《财富》(中文版)-- 今年,我们采访了两位基金经理,他们是摩根士丹利华鑫基金投资部基金经理周志超、华商基金投资管理部总经理刘宏。在过去的一年中,周志超领导的大摩主题优选基金的总回报率为31.34%,在355只标准股票型基金中排名第12位。根据银河证券的数据显示,截止到2014年10月31日,刘宏管理的华商价值精选今年以来的收益率达到了37.89%,在355只标准股票型可比基金中排名第13位;他管理的华商盛世成长的同期收益率也达到了16.53%。

    2015年,虽然宏观经济仍然面临一定的压力,但是新兴产业的繁荣,以及市场的转型与改革都将会带来新的投资机会。

    《财富》中文版:2014年中国经济总体趋于平缓,在这样的经济环境下,2015年的A股将呈现怎样的走势?会有哪些亮点?

    周志超:中国的经济增长趋于平稳是未来的大趋势,上市公司也将面临着整体业绩增速放缓的压力,基本面一般会压制整个A股的上行空间。然而,纵观近几年的宏观经济数据就会发现,无论是投资增速、工业增加值,还是GDP数据,从2012年开始就一直处于下行通道,但2012年以来的A股却出现了结构性的投资机会。特别是今年7月以来,尽管7月和8月的经济数据更加疲软,但是代表大盘蓝筹的上证综指却最高反弹了20%。

    之所以出现这种情况,我们认为,主要有三大原因:首先,宏观经济增速平稳主要影响到的是与投资相关的产业链,对于很多新兴产业的公司而言,当下却面临着良好的发展机遇;其次,无风险利率的下行、房地产市场见顶(楼市资金流出),带来了股市流动性的改善;最后,产业资本主导的企业并购,使得很多公司的盈利在短短几年出现了爆发式的增长,市值迅速膨胀。

    对于2015年的A股市场而言,尽管宏观经济并不乐观,但是以上三点推动股市上行的因素并没有发生根本性的改变。因此,我们对于A股整体持谨慎态度,但是我们认为通过精选个股,获得较好的正收益是大概率事件。

    刘宏:从当前的数据来看,可以判断,2015年的股票市场将会延续结构性的格局,其关键点在于符合改革和转型方向的产业和领域,无论是上市公司还是相关板块的股票,都会有逐渐向好的发展趋势;而代表传统经济模式的行业或企业,将会持续面临压力。

    2015年经济的亮点还在于改革措施的不断落地。十八届三中全会以来,大家对于改革有了较高的预期,随着改革进程的逐步推进,各项改革措施进一步落实,A股市场也将迎来越来越多的投资性机会。

    从您的角度来看,明年的通胀或通缩情况将如何?您预计今年的GDP增速是多少?

    周志超:今年以来,CPI处于低位运行的状态,尤其是9月的CPI仅为1.6%,引发了市场对通缩的担心。不过我注意到最近政府已经采取了一些刺激经济的具体措施,今年以来很多原本限购的城市在逐步放松限购,近期发改委批复铁路项目的速度明显加快,因此,我相信政府有能力把CPI控制在合理的范围内,明年的CPI将继续保持平稳的态势。

    刚刚公布的3季度GDP增速为7.3%,虽然略高于此前市场预期的7.2%,但是1~3季度的GDP增速仅为7.4%,按照目前的态势,全年GDP增长7.5%的目标大概率完成不了。不过我并不觉得全年的GDP增速达不到7.5%就意味着中国经济已经出现了很大问题,目前就业市场还很健康,只要GDP增速在7.5%附近,就都是合理的。

    刘宏:通货膨胀不是目前最值得担忧的事情,实际上,自从2014年9月的数据公布以来,市场上已经有了一部分担忧通货紧缩的声音。倘若到2015年仍然没有好转的话,我认为CPI的上涨空间不会太大。至于今年的GDP,经济下行显然已经成为了共识,我认为保7的概率比较大。

    对于2015年的投资,您最关心哪些议题?

    周志超:对于2015年的投资,我比较关心的议题包括:首先,哪些行业和公司能够在宏观经济放缓的大背景下,继续保持较高的景气程度,获得确定性的增长。我们都知道,大消费、科技类公司相对来说,受宏观经济的影响较小,但是考虑到相关公司的估值都比较贵,优中选优也是必须的。

    其次,从2012年以来,由产业资本主导的企业并购愈演愈烈,我们会重点关注那些有业绩、估值合理、存在并购可能的企业;最后,政府推动经济转型以及提高经济增长质量的决心很大。李克强总理在多个场合强调过国企改革对于盘活存量资产的重要性,今年国企改革处于主题性投资的阶段,但是我认为明年国企改革将逐渐进入预期兑现阶段,我们会重点关注这个主题。

    刘宏:2015年投资,我关注的重点是改革和转型。改革措施的落地,顺着转型方向寻找市场上的投资机会,诸如大家前期所关注的文化传媒、旅游、体育、新能源等,都是代表转型方向的领域,都值得我们重点研究。近年来,这些领域发展很快,政策支持力度也很大,企业迎来了难得的发展机遇。

    转型的另一个方向是代表中国先进制造能力和制造水平的行业,包括以光伏、LED、高铁等为代表的高端制造业。它们符合转型的逻辑,能够给我们带来很多的投资机会。

    2014年中国反腐力度逐渐加强,这将会对股市投资产生哪些影响?

    周志超:我认为反腐在短期内对有一些板块造成了一定的影响,例如高档白酒的销量下滑,金银珠宝等奢侈品的销售也受到了一定影响,甚至餐饮业以及商场的客流量也因为反腐而减少。但我认为反腐对股市的长期影响是积极的,10月召开的十八届四中全会以依法治国为主题,意味着未来的反腐将会制度化。反腐不仅提高了行政效率,而且减少了经济活动的扭曲,未来A股将长期受益于反腐带来的政策红利。

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